比特币价格在85,000到90,000美元区间稳定的秘密

zhili6162

比特币价格在85,000美元到90,000美元之间波动了相当长的一段时间，令多方和空方都感到沮丧，始终没有显著的突破迹象。造成这种情况的原因并不是买盘兴趣不足或宏观经济的阻力，而是期权市场的影响。

衍生品数据显示，交易者的伽玛风险敞口目前正通过机械性对冲来减少现货价格的波动。这种结构使比特币价格保持在一个相对狭窄的区间内波动，但这种价格稳定机制将在12月26日到期。

伽马反转级别

这一动态的关键在于交易员提到的“伽玛翻转”水平，目前大约位于88,000美元。
一旦超过这个阈值，持有空头gamma头寸的做市商将不得不在市场上涨时进行卖出，在市场下跌时进行买入，以保持delta中性。这样的操作会减少市场波动性，并将价格拉回到区间的中间位置。

在跌破反转水平后，市场机制出现逆转。由于交易者会根据价格趋势进行对冲，抛售压力逐渐加大，反而导致波动性增加，而不是抑制它。

9万美元的报价屡次被拒绝，而8.5万美元的报价始终有效

9万美元的价位多次成为价格的上限，原因在于看涨期权的持仓过于集中。

交易商持有大量行权价为 9 万美元的看涨期权空头头寸。随着现货价格接近此价位，他们不得不抛售比特币以降低风险。这虽然看起来像是自然的抛售压力，实际上却是由于衍生品对冲所导致的强制性供应。

每当价格反弹至 90,000 美元时，都会引发这种对冲基金的资金流动，这也解释了为何突破尝试频频失败。

不利的方面是，85,000 美元通过完全相反的机制提供了可靠的支撑。

大量的看跌期权在这个行权价上意味着，一旦比特币价格降到该水平，交易者将被迫购买现货比特币。这种强制性的需求能够缓解抛售压力，从而防止价格进一步下滑。

结果是，市场表面上似乎很稳定，实际上却是相反的套期保值资金流在人为地保持其均衡状态。

期货清算范围得到了扩大

期权驱动的价格区间并不是孤立的。Coinglass的清算热力图显示，杠杆期货头寸集中在相似的价格水平上，这进一步支持了8.5万美元到9万美元的价格区间。

价格突破9万美元的关键阻力位，导致大量空头仓位被平仓。如果价格继续上升突破这一阻力，将会引发强制的空头回补，从而带动买盘的增加。另一方面，多头的平仓集中在8.6万美元以下，这表示随着杠杆多头被止损，价格下跌的速度可能会加快。目前，期权交易商的对冲策略与期货平仓机制趋于一致，进一步加大了比特币当前价格区间所承受的结构性压力。

期权陷阱就在眼前

12月26日到期的期权预计将成为比特币历史上最大的期权到期日，名义价值约为238亿美元。

与此相比，2021年的年度到期总额大约为61亿美元，而2023年约为110亿美元，2024年则达到约198亿美元。这一快速增长显示出机构投资者在比特币衍生品市场中的参与度持续上升。

合同到期后，现有约75%的伽玛分布将消失。同时，之前限制价格在8.5万至9万美元区间的机械性因素也将基本消失。

交易商的伽玛值主导着ETF的资金流动

目前，交易商的套期保值活动规模远大于现货市场的需求。分析师引用的数据指出，交易商的伽玛风险敞口约为5.07亿美元，而ETF的日交易量仅为3800万美元，这二者的比例大约为13比1。

这种不平衡说明了为何比特币对表面上积极的催化因素无动于衷。在解决衍生品过剩问题之前，交易商的对冲数学计算比机构所采用的叙述更为关键。

接下来将会发生什么？

12月26日到期后，抑制机制将会结束。但这并不意味着比特币的价格会朝着某个特定方向变化——这只是说明比特币将可以自由交易。

如果多头能够在到期之前成功守住85,000 美元的支撑位置，那么突破 100,000 美元的关口将变得有可能。相反，在低伽玛值的情况下，若跌破85,000 美元，则可能会加速下行。

交易者应该预期，随着新仓位的建立，2026年初市场波动性将会增强。最近几周的区间震荡走势很可能是由衍生品机制引起的短暂现象，而并非市场基本面的真实表现。