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分析員吁小股東靜觀其變‧國投全購實達存變數
2011-09-29 19:03
（吉隆坡29日訊）實達集團（SPSETIA，8664，主板產業組）接獲國民投資公司（PNB）獻購引來議論紛紛，分析員普遍建議投資者靜觀其變，等待國投或其他買家提高出價。 不過，分析員強調，無論買家是誰，若想保留實達的“金字招牌”，應儘量維持以實達創辦人丹斯里劉啟盛為中心的管理團隊，任何變動都可能瓦解這家產業巨擘。 國投在實達的持股增至33.17%，觸及全面獻購門檻，因此建議以每股3令吉90仙展開全面獻購，也有意維持該公司的上市地位，惟劉啟盛等董事認為國投出手太低，正尋求該機構提高出價，並物色其他買家。 實達今日走勢凌厲，最高曾上揚11.1%或39仙，逼近國投提出的3令吉90仙水平。 由於董事部堅持尋找新買家，也要求國投提高收購價，投資者期待實達的身價進一步提高。終場該股上揚37仙或10.6%，收3令吉87仙。實達集團WB（SPSETIA-B，8664WB，憑單）也子憑母貴漲停板，上升33仙，掛79仙。 豐隆研究和達證券皆以出價不高為由，建議實達股東拒絕國投。豐隆研究指出，3令吉90仙比該行估計的4令吉58仙重估淨資產值（RNAV）低15%，也遠遠不如其他研究機構給出的4令吉12仙至5令吉41仙目標價。 黃氏發展唯高達指出，以實達停牌前價位3令吉50仙計，國投出價僅溢價11.4%，遠遜此前產業股私有化與併購的出價水平14至31%。 “國投可能以實達為平台，整合旗下龐大的產業發展業務，以打造產業航空母艦，無論在市值、地庫和銷售都領先群雄。” 股東仍有20天可考慮 肯納格研究則認為，以5天加權價3令吉21仙計，3令吉90仙的溢價達21.5%，實達股東固然可以考慮接受獻購，但董事部尋求新買家，股東仍有約20日可考慮，目前宜靜觀其變。 “森那美（SIME，4197，主板貿服組）以東方（E&O，3417，主板產業組）5天加權價的57%溢價收購30%股權，成為其他產業公司爭取高價的最佳理由。” 聯昌研究表示，有意以低價脫售產業股的投資者可選擇離開，否則應該留守。 國投出手引疑竇 “國投此舉耐人尋味，畢竟其持股早在近3年前就達到30%，為何突如其來宣佈獻購計劃？這可能是該機構趁低吸納的結果。” 正面來看，若實達成為國投子公司，奪得橡膠研究局土地等土地私有化計劃的勝出機會大大提高。 益資利研究是少數建議實達股東接受獻購的研究機構，因他們認為實達目前處高位，股市卻向低流，正是套利的機會。 分析員指出，國投的出價為該行對實達賬面值和盈利預測的2.1倍和19.8倍，合理且吸引，也勝於森那美收購東方30%股權的1.8倍股價賬面值。 劉啟盛動向成焦點 儘管分析員對實達應否接受獻購存有分歧，卻一致認為，劉啟盛的去留將左右該公司的前景。 黃氏發展唯高達認為，股東必須關注的是，創辦人劉啟盛會否繼續管理公司，以及他的參與程度有多高，這些變化都可能影響實達的估值，畢竟國投在產業發展市場的紀錄並不出色。 肯納格研究強調，如果劉啟盛淡出，實達的價值和品牌將受到衝擊。該公司強大的管理團隊可以把普通地段“點石為金”，這向來備受稱譽。 “不過，即使最後原有管理層留任，控制權也會產生變化，畢竟國投屆時可能掌控超過51%股權。” 聯昌研究指出，獻購建議短期有利實達，長期展望則胥視管理層的自主權變化。 該行補充，最好的結果是由劉啟盛繼續經營公司，國投扮演結盟或提供土地。相反的，萬一備受好評的劉啟盛離開，相信忠誠的管理團隊馬上崩解，這意味著國投的出價瞬間變得太高，因為他們買來的是一家土地太多、資深管理層太少的公司。 “屆時，實達的價值、管理、抗跌等金字招牌將跟著土崩瓦解。” | 
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发表于 29-9-2011 11:19 PM
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