我认为价值投资需要知道的话。

8years

股票市場是個怪異的地，是世界上投資人買到比合理價值更昂貴的東西，反而
會他們覺得更有安全感的地方．他們從其他投資人的行為中尋求確定感，買進大家都
想要的股票，他們被教導在技術面走強時買進股票．股票市場也誘使他們只使用股價
來衡量公司市值，對多數投資人而，常以為股價上揚代表公司內在價值較好；反之股
價下跌表示內在價值惡化．


很明顯地，証券市場制定價格的過程通常是不合邏輯或錯誤的．這並非無意
識或機械的，而是牽涉心理層面；因為這些過程是在投資人的心中錯誤．大部份的錯
誤都能追溯到三個基本原因：誇大，過度簡化，或疏忽．


投資人的利害，目標，限制，新聞管道與對事件的解讀，就像每個人的指紋
都不一樣．在最糟的情況下，這種公開叫價系統的結困會引發集體性的混亂，恐慌，
與真正的價格無效率．


研究發現投資法人落後市場似乎是因為『一窩蜂心理』herd mentality ,
他們傾向於跟隨市場而不是領導市場，不理會價格只是跟進同業購買熟悉的股票他們
忽略他基金經理人也忽略的股票，只要大家都在買就跟著跳進去．一窩蜂買進的力道
最強時是在市場頭部附近，這通常會導致他們災情比一般投資人還要慘重．


市場通常會錯得離譜，有些時候謹慎勇敢的投資人反而能善加利用這種獨具
特色的錯誤．


投資人一定要避免追隨潮流，因為他們通往無底的漩渦．一旦使用短期
獲 利來支持投資，接下來就會變成在預測中隨波逐流，投資隨即結束而轉
變 成投機．如因獲利目標本身轉變成目的，投資人就看不清楚價格與價值
的 關係，因此願意隨時以任何價格買進公司股票．


成功的投資主要不是來自預測，而是在對的時刻做對的事，以及隨時謹
慎 地保護好自己的方針．想賺取更多的利潤應該指揮企業投資在好的時機
中 追求定獲利，同時避開恐慌的損失

[ 本帖最后由 8years 于 21-7-2007 10:38 AM 编辑 ]

8years

　投資人若想大幅提升選股能力，就必須了解股市存在是為了服務投資人，而不是指
導投資人．不要以為公司當前提供的報價就是公平市價，股票的報價若不符合投資人的喜
好，投資人大可忽略它


成功的投資並不是源於特殊公式，電腦程式，或股票與市場價格行為所釋出
的訊息．相反地，投資人想要成功就必須有敏銳的商業判斷力，再加上謹慎思考，並
全然不受席捲市場的情緒所影嚮


遵循葛拉罕的法則，是藉由公司的營業成果，從有價証券而不是透過每日或
每年的報價得知投資是否成功．雖然市場可能會暫時忽略公司的成功，但最後還是確
認．更進一步來說，公司成功受到認同的速度並不是那麼重要，只要公司內在價值增
加的速度令人滿意即可．事實上慢點受到認同也是優點：如此才有機會在便宜的價格，買進更多好東西


有時市場對公司價值的判斷，可能遠超過基本事實所顥示的價值．在這種情
況下，價值型投資人會賣出持股．有時候，也會賣出價格合理或被低值的股票，這是
因為需要資金買進價格更被低估的股票，或者更了解的股票．


價值型投資人不會僅因股價上漲或因已持有好一段時間而賣出手中的持股
（股票市場最愚蠢的格言可能是：投資人不會因獲利了結而破產）．只要公司權益資
本的未來報酬率令人滿意，管理階層誠實能幹，再加上市場未高估公司價值，價值型
投資人樂意長期持有任何股票．


價值投資法成功的關鍵七個重點：
１．視自已為『企業分析師』，而不是股票市場預言家．
２．不要受股價波動影嚮，因為它們通常只是對事件的不理性反應．
３．不要隨意接受市場上的股價．
４．市場參與者有時在評估企業真正價值時會出現明顥的錯誤．
５．股票市場的任務的賣股票給投資人，並創造佐証數據引誘投資人購買．
６．不論技術多高明或是具備多高深的數學知識都無法取代傳統的財務報表分
析．
７．價值型投資人表面上會使自己的獲利落後於一般投資人，但實際卻可大幅超
前．
　

amdfan

好文章，支持!

8years

8years

8years

許多投資人過分重視過去五年的每股盈餘，藉以決定要不要買進某支股票．僅僅知
道一公司五年前的每股盈餘，很難藉以判斷應該買進或賣出某支股票．重要的是對背景狀
況有所瞭解，知道未來幾年可能發生什麼事，十分要緊．現在對他重要的事情，是未來五
年的盈餘，不是過去五年的盈餘．


投資人相信，過去幾年發生的事，勢必無限期延伸下去，每年每股盈餘和市價
都上漲的股票，以為這個趨勢肯定會無限期持續下去，但是即使最傑出的成長型公
司，盈餘成長率也難負偶爾一到三年下挫，導致股價重跌


任何個別普通股相對於整體股市，每次價格大幅波動，都是因為金融圈對那支股
票的評價發生變化．評價是瞭解變化無常的本益比的關鍵，我們絕不能忘記，評價是
很主觀的事，它不一定和現實世界中發生的事有關係．


智慧型投資人對某支股票感覺興趣時，一定要瞭解金融圈目前對該公司所處行業的評
價性質．他必須不斷研究調查，觀察這種評價是否遠比基本面事實有利或不利．




[ 本帖最后由 8years 于 6-7-2007 05:21 PM 编辑 ]

coconut_tree

站個位。。。閱讀中。。。

piao2

其实，看会费雪英文原著比较有味道，common stocks and uncommon profits。还有，记得看他孩子对他的评语，甚称重要。我还没啃完。
MPH Border都有卖，RM 63.80。wiley出版。

8years

我华语版的看完了。一定要看，太强了。看了会想找他喝茶（如果还在）

8years

成長理論：超額利潤的創造是經由：
１．投資那些潛力在平均水準之上的公司
２．向那些最有能力的經營階層看齊．

8years

主張投資人學習如何獨立思考，如果你己經由深思熟慮的判斷，獲得合乎邏輯的結論，絕不要因為別人的不同意而被勸阻退縮不前，（你不會因為這些人的不同意，而判斷正確或錯誤，你之所以正確．是因為你的資料和推理是正確的 ）.

8years

認清投資價格數學魔術的真象 , 低價買進優良企業的股票 , 不但可以提高投資報酬率 ,
也是降低投資風險的好方法 Margin of Safe . 我們看看價格的數學效應 : 股價從100元 跌至
50元 , 跌幅是50% , 旦要從50 元漲到100元 , 漲幅卻是需要高達100% . 從這種投資困境的數
學魔術中 , 投資人應該能很清楚曉得 , 任何投資決策絕對不能匆促莽撞 . 一次的投資決策錯
誤 , 是需要加倍的投資收益才能禰補的 . 我們以投資學有名的 Game Theory 理論來說明[投
資數學]的特性 : 如果輸輸贏機會各半且輸贏比率亦相同 , 如第一年賺40% , 則第二年就會虧
40% ; 反之 , 如第一年先虧40% , 則第二年就賺40% 回來 . 很多投資人都會直覺的認為 , 如
此一來 , 兩年的報酬率剛好等於 0 . 事實的真象卻是 , 投資人無論如何二年下來都要虧損
16% . 因為第一年虧40% , 則只剩下60% , 而即使第二年賺上40% , 也不過是增加24% , 結算
下來 , 二年剛好虧損 16% . 這正是要告訴投資人 , 投資並非輸輸贏贏的游戲 . 沒有正確的投
資觀念 , 永遠會是輸家 .

8years

一只基本面很好的股，它也可能跌几年，那是它的周期。我们没有理由把钱放在那里等他的下跌周期走完吧？
如真的要投资,我们何不去看那些基本面也是很好，而价位又是在长期（几年）升势当中的股呢 ？

8years

在眾多股票中該選擇那一個作為投資標的 .
切勿輕信技術分析 , 其重點在於分析所謂順勢與價格走勢模式預測 . 很多學術實證發現 , 技術分析其實沒甚麼作用 . 測試結果顯示 : 只要股市走多頭 , 任何技術分析都會讓投資人賺錢 ; 只要股市走空頭 , 技術分析一樣會使投資人傷痕壘累 . 還有使用圖形預測股價走勢 , 不僅在台灣是無用的 , 在美國華爾街也是個真實的笑話 .

[ 本帖最后由 8years 于 21-7-2007 10:10 AM 编辑 ]

panjang3333

原帖由 8years 于 6-7-2007 05:57 PM 发表
我华语版的看完了。一定要看，太强了。看了会想找他喝茶（如果还在）

请问华语版是什么名字？你在哪里买，谢谢.

8years

华语版是“怎样选择成长股”,internet可以download。

8years

但以我們的顧問們十餘年實際從事投資管理顧問經驗 , 想抓住正確的進場時機 , 幾乎是
一件不可能的事 . 即時我們的宗師巴菲特都承認自己不知道股票何時會漲 / 何時該賣 ? 他
說很多次買進喜歡的股票時 , 股價又持續下跌50%幅度 . 但是為甚麼他的投資組合會有那麼
好的投資報酬呢 ? 顯然答案不在以多低的價格買進or以多高的價格賣出 , 這些一般投資人
以為高明的投資技巧 , 巴菲特通通沒有 . 他的成功進在於承認自己不知道股票的價格會漲
會跌 , 只是很執著於其價值高低 . 他常說 : 當股價低於其價質的 80% 時 , 就可以安心買進 .
至於買了以後繼續下跌時 , 他會繼續再買進 .

8years

股票操作回憶錄作者(李佛摩爾) , 在其著作中說道 : 我在華爾街打滾了這麼多年 , 曾賺
過大錢 / 也賠過大錢 . 我之所以賺大錢 , 從來和我的預測技巧無關 , 而是我穩如泰山 / 長期
持有的本領 , 任何市場的漲跌都奈何不了我 . 在證卷市場中 , 或許你能找到許多人 , 判斷進
出時機準得不像話 , 但是 , 他們卻沒賺到多少錢 . 能夠在市場持續上漲時 , 不動如山的人難
得一見 , 我發現這也是投資股票最難學會的一件事 . 投資人也唯有學會了這個精髓 , 才能賺
大錢 .

8years

股市短期的时候是信心和预测的市场，人们是根据他们的预测和信心来买卖股票，不管什么价格，只要没有信心和悲观的预测，就一定会卖。因为投资者永远都认为现在卖出了明天一样能买回来，因为他对市场的预测是悲观的。同样的，只要有信心和乐观的预测，不论什么价格也会买进，因为他们预测明天或短期内就可以卖了赚钱。

8years

种油棕要三年才结果，买屋子要三年才交屋，股票守三年才有利可图是不是很合理呢