|
一場突如其來的歐洲信貸危機打亂了全球的復甦進程，世界各地的股市受到打擊；一個歐盟區的倒債危機究竟有多重，會否又將全球經濟推向倒退的懸崖呢？ 渣打銀行東南亞研究主管許長泰對這場危機進行“解碼”，剖析其對亞洲乃至大馬經濟的影響，全面看透當中隱藏的風險。 歐美影響力減弱
亞洲拼經濟自己來 許長泰表示，歐洲信貸危機爆發，雖然源頭來自希臘，不過市場皆擔心這股危機蔓延至歐洲其他國家。早前歐盟開始鉅資救市，暫時紓解全球的緊張情緒，不過目前歐元仍走勢疲弱，加上金價一直漲升，反映歐洲債務危機疑慮並未完全解除。 他說，亞洲作為歐盟主要的貿易國，或多或少都會受到影響，惟不會因此陷入經濟衰退泥沼中，因為亞洲國家在金融風暴後，經濟發展主要是由內需帶動，加上亞洲國家間的貿易活動更加頻密，令歐洲及美國對亞洲的影響力減弱。 若歐洲信貸危機陰霾揮散不去，究竟全球經濟會否掉入雙重衰退的風險中？ 雙重衰退風險並不大 許長泰認為，以目前的情況來看，雙重衰退風險並不大，除非在貨幣及財務政策上出現失誤，特別是美國，加上原產品價格暴漲。 “相信歐洲僅經歷掙扎性的復甦進度，而不會引致雙重衰退。” 目前有市場人士擔心歐洲銀行會否降低對新興市場的借貸額，他坦言，確實存有此疑慮，不過慶幸的是，美國、日本，甚至大馬銀行強力復甦，不斷為本地業者提供借貸，所以不致於帶來太大問題。 談到亞洲國家在歐洲的投資活動，他強調，大部份都是在歐洲的發展中國家，所以衝擊不大，且這次的危機與2008年的金融風暴有所不同，後者較多涉及在“有毒”資產，前者則沒有牽連在架構資產，反而是投資在政府債券。 “隨債券回酬回揚，潛在的虧損並不顯著。” 許長泰提到，不是所有的亞洲國家都趨穩，像越南、巴基斯坦及斯里蘭卡等的經濟基礎並不堅固，主要礙於赤字水平高企及較低的外匯儲備。 他透露，亞洲國家在歐洲的投資額達180億美元，主要坐落在經濟強穩的國家，如德國、法國、荷蘭及盧森堡等，所以影響不大。 整體而言，他對他亞洲市場的基本面表示正面，對投資者來說仍具吸引力，但仍須格外謹慎。 “亞洲國家在風暴襲擊前成功累積貿易盈餘，所以就算在危機爆發時仍有辦法收窄國內財政赤字。” 內需撐場
大馬成長料趨穩 許長泰預計大馬全年經濟將按年成長5%，歸功於政府祭出的開銷、內需及出口貢獻，當中仍以政府開銷最為顯著，而出口成長也會在下半年逐漸改善。 “國內需求協助大馬度過經濟難關，不過在缺乏外圍助力支撐下，今年的成長幅度將趨向平穩，不過不預見艱鉅的經濟情況。” 他表示，由於政府有意縮減財政開銷，所以今年下半年經濟成長不會太過大，料繼續維持在5%左右，而全年的財政赤字則料佔國內生產總值的6%。 他說，電子產品出口回彈能否回揚仍是未知數，不過原產品則為經濟成長加冕，惟不可忽略當中的波動性。 出口市場扮要角 許長泰強調，長期而言，出口仍扮演經濟成長的重要角色，但必須注意的是，大馬的出口市場面對的競爭與日俱增，包括週遭的東南亞國家及中國。 “在風暴發生後，中國與亞洲國家的貿易關係變得更加密切，亞洲市場成為中國的焦點之一，且鑒於人民幣遲遲未升值，中國業者更在出口方面佔盡優勢。” 為此，他指出，大馬需要提昇國內的投資活動、製造業及金融服務，才能與其他國家一爭長短。 “大馬攫取的投資額僅佔國內生產總值的25%，基本上其比重可以更高，而投資額低企的原因不外是銀行業謹慎態度及週遭的商業情緒所致，預計未來6至9個月內的投資水平仍不明朗。” 升息措施助增強市場信心 許長泰認為，在經濟基本面趨穩的這個時候，國家銀行將致力於採取升息措施，預計隔夜政策利率（OPR）會在今年杪站上2.75%正常水平，並在2011年趨穩。 “升息是增強市場對經濟信心的一項重要指標，以亞洲國家來說，只有印度、越南及大馬開始對經濟恢復信心，然而還有很多國家卻遲遲未採取升息舉措。” 晉升高收入國不是夢 另外，在“新經濟模式”下，大馬放眼在2020年晉身成為高收入國，他指出，以過去10年的7.2%人均國內生產總值成長計算，大馬確實可以達這項目標。 不過，許長泰說，參照過往高收入國的例子，一般上在開始的幾年間成長速度頗快，不過後來這股“衝勁”卻無法持穩而漸漸滑落，所以這是大馬邁向高收入國過程中面對的一大挑戰。 他補充，“新經濟模式”的成功性非常仰賴執行期的首12個月，以決定市場的改變決心，至於遭擱置的消費稅（GST）政策，市民現階段仍難以接受，惟其出發點是正面的。 亞幣前景仍可期 許長泰指出，雖然市場的風險規避減弱，不過仍對亞洲貨幣持正面看法。受到近期歐洲信貸危機影響，馬幣兌美元走勢疲弱，不過鑒於馬幣的基本面強穩，下半年將進一步升值，料馬幣兌美元年杪可達到3.02水平，全年的挺升幅度將介於7%至8%。 同時，他預計中國會在近期內讓人民幣升值，此舉有助為亞洲中央銀行帶來舒適空間，以讓各國貨幣同步升值。 原油年杪料企88美元 原油是非常重要的原產品之一，許長泰指出，雖然原油的基本面強韌，不過市場的需求並不足夠（就算加上中國），料今年杪企於每桶88美元平均價。 “原油間中或出現投機性漲勢至100美元，不過卻無法持穩，且反而提昇其波動性。” 至於原棕油，他表示，在中國及印度需求支撐下，放眼今年杪達每公噸3000令吉，2011年則進一步上探至3500令吉。” “原棕油的前景看俏，惟卻面對氣候變化風險。” 投資“遊戲”不單靠運氣 安本（ABERDEEN）資產管理亞洲投資策略員－彼得艾爾斯頓表示，市場對基金經理的基金“活耀-管理”的研究結果顯示，交易越頻密的基金，它們的表現將比交易較不頻密同儕就越差。這主要是短期股市是難以預測，長線投資才是金。 放長線才能釣“大魚” 彼得艾爾斯頓認為，一般基金經理的實行的活耀管理活動，它涉及對投資作出預測，以使基金的投資成績能夠超越市場基准標杆。他重申，基金的活耀管理，並不一定意味是偏高的股票交易量。 他強調，其中股市投資期較短，因為短期的股市走勢是“難以預測”，越短的股市走勢，它的難度就越高。這可是股市投資成敗的關鍵之一。 他指出，正确基金活耀管理，基金經理必須具備投資專長與技術，將投資視為一項具備技術的“遊戲”，而不是單靠運氣的遊戲。 彼得艾爾斯頓表示，以美國股市為例，大部份的活耀管理基金，它們的投資表現皆遜於大市。 長期投資
表現勝短期 截至2009年5月31日為止，過去的10年裡，與美國股市標准普爾500指數（美股）比較的87個基金之中，僅有33%超越美股。而它們的平均總回酬為21.1%、同時的美股總回酬則是15.9%。 這意味著大部份（67%）的活耀管理基金的平均總回酬負21.1%，比美股的負15.9%還要低。反而是偏低股票交易的基金，它們的投資回酬表現，比偏高股票交易基金來得好。 他指出，偏高的股票交易，意味著它們的投資期較短、交易較為頻密，交易成本也肯定“水漲船高”，從而影響整體的投資回酬表現。 他提供美國互惠基金表現數據佐證，若是基金的股票交易量超過100%，它1年的平均回酬為17.6%、50%至100%的平均回酬率為21.8%、20%至50%的平均回酬率則是23.1%，而股票交易量少過20%的基金，它們的投資回酬率最高，即平均達到27.0%水平。 他表示，由於短期股市走勢預測，比較長期走勢預測的難度相對的提高，這造成股市長期投資，往往超越短期投資的現象。 “短期股市股價的起落波動，實是股市投資的“噪音”，最後企業公司的良好基本因素，將能夠戰勝短期股市投資/投機的表現。或是短暫的股價下跌，實是長期獲利的必然經歷的現象。” 彼得艾爾斯頓早前出席一項《2010年機構投資者系列》研討會後，接受《投資致富》專訪時作上述披露。 東方經濟基本面勝西方 2008年爆發的全球經濟風暴，市場曾擔心它是否會出現“雙重衰退”，其實它已經出現在希臘股市的“W”型走勢，預料類似走勢可能會在個別的市場再次浮現。 彼得艾爾斯頓表示，隨著全球經濟風暴逾週年之後，全球市場也已出現強力反彈，使當時的市場債務已經轉移給國家政府承擔，這也是造成歐盟四國（P.I.G.S）面對主權債務危機的主因之一。 全球市場會否出現“雙重衰退”，即強力回彈後繼無力再回跌，這實是難以預測。不過，個別市場出現再跌的情況，則是可能發生的事。 他表示，一國政府不能無止境地協助市場恢復經濟元氣，它必須需要私人領域投資的積極參與，不過，跡象顯示，全球私人投資仍然心有餘悸，而沒有積極地重返市場，協助經濟的復甦。 歐債根本問題仍待解決 他指出，希臘獲得歐盟及國際貨幣基金組織的金援渡難關，這僅是眼前問題暫時獲得解決，預料後續還有待觀察，畢竟債務是從一方轉向到另一方，根本的基本因素最終還得解決。 拿全球最大經濟體美國經濟情況為例，它現在看來比一些歐盟國家來得好，不過，它的資產負債表（B/S）依然疲弱、失業率偏高、債務償還能力仍然受到置疑、私人需求疲弱等，未來前景仍然堪憂。 他表示，反觀東方的亞洲國家的基本面較強，特別是經過1997/98年的亞洲金融風暴，使許多公司清盤的實質調整活動之後，特別是銀行領域變得更為穩健、及更為專注傳統推動經濟成長為主的核心業務，使它們目前的基本因素根基比西方來得強穩。 亞洲短期仍受西方市場牽引 彼得艾爾斯頓認為，短期內，亞洲市場仍然會受到西方市場的動蕩所影響，特別是需要從西方市場獲取科技、機器（如飛機）及其他商品資源等。不過，若是亞洲市場更趨獨立，發展本身的需求，將會減少對西方市場的依賴及動蕩。 亞洲經濟成長落在初期階段，發展空間較大，特別是印度及中國即占全球人口的五分之二，人均收入還很低，一旦國內需求推動，將有很大的發展與成本潛能。 基於東西方國家的經濟情況及前景，出現顯著的失衡，對基金經理的投資策略，其實是顯而易見的，就是“避西趨東”。
星洲日報／財經‧2010.05.22 | 
本周最热论坛帖子
发表于 25-5-2010 10:02 PM
变色卡
千斤顶
楼主
。
1292 
149
