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小啟：
以後我的文章，凡分析個股、股市、經濟等……前面會著名【ChooKF分析】ｘｘｘ
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當星洲、南洋和明報將合併消息宣佈時，我的某舊同事表現興奮，認為可以投資，而我則告訴他不要給不實在的信息衝昏腦袋，要實事求是點。現在，三報社已經合併，並分別在馬來西亞和香港上市，彷乎是間『國際』媒體，『國際』這兩個字容易讓不少股民喪失理性。這裡，就實事求是地分析，三報合併的結果如何。
以下是三報未合併前和合併後的股東回報和利潤率如下：（匯率0.404計算）
星洲媒體
股東回報：
2005=20.5% 2006=16.9% 2007=17.6% 平均數=18.3%
利潤率：
2005=14.5% 2006=11.4% 2007=13.1% 平均數=13.0%
南洋集團
股東回報：
2005=7.2% 2006=(4.7%) 2007=(9.0%) 平均數=(2.1%)
利潤率：
2005=3.2% 2006=(2.0%) 2007=(3.9%) 平均數=(0.9%)
明報企業
股東回報：
2005=7.5% 2006=11.5% 2007=3.7% 平均數=7.5%
利潤率：
2005=3.7% 2006=5.5% 2007=1.7% 平均數=3.6%
三報合併後
股東回報：
2005=13.3% 2006=10.6% 2007=8.1% 平均數=10.60%
利潤率：
2005=7.2% 2006=5.8% 2007=4.5% 平均數=5.8%
從三報合併的結果，顯然會因拉上補下的緣故，造成股東回報率的下跌。
三報之中，以星洲媒體的傷害最大，股東回報率從平均18.3%跌至10.6%。
明報和南洋會稍微得利。
總體而言，三報合併會造成價值內縮，無法釋放的結果。
但是作為三報單一大股東的張曉卿，現在則不會受到太多的合併損失。但是未來則很難預料，因為三報面對著前所未有的新時代的挑戰，以及星洲和南洋的策略矛盾。
報業的未來
目前，面對網絡媒體的衝擊，報業的銷量日漸萎縮，這份挑戰大於電視媒體初現時代的挑戰。
現在，不少人說報紙會走進歷史。其實，這是言過其實！
網絡媒體的確會減少報紙的需求量，損害到報業的利益，但是不可能消滅報紙的。
最關鍵的原因多為人忽視，就是網絡始終是媒介，它無法自己製造新聞、採訪、編輯等工作。
網絡只是和報紙、電視一樣，是媒介的一種，只是比較先進前衛些，受時下年輕人喜愛。
網絡媒體的確會導致不少報紙消失，但那都是競爭力低落的報紙。只有競爭力強的報紙會生存下來，但銷量也會減少。能夠變通的報社，會通過網絡、手機等媒介，促銷自己的新聞，甚至利用該管道，加插廣告增加利潤，變成不是只使用單一媒介作為銷售新聞的公司了！
簡單地說，報紙要生存，關鍵在於決戰未來，掌握銷售新聞的媒介，廣告銷售通路、讀者市場脈動，成為媒體公司，而不是報館！
三報的現況
星洲媒體：－
星洲日報──集團中競爭力最強的報紙，但無法再成長，反而銷量有微跌跡象。星洲日報的另一個
隱憂，就是尊於龍頭且壟斷的地位。這種情況，往往會帶來低效率、腐敗、麻痺、內鬥、
缺乏靈活應變能力的副作用。
光明日報──現在還是虧錢，未來可能會加劇。
南洋集團：－
南洋商報──背景存政黨的陰影，內容素質下跌，據從報業的「路邊社」消息，銷量已下滑至７萬份。
中國報 ──南洋集團最賺錢的報紙，以夜報為主，其銷量大於早報，但據報攤人士所言，銷量已經
下滑，促略估計約７－１０％。加上因網絡的興起，特別網絡新聞的內容一般較簡略，
這和中國報的編輯方針相同，中國報的夜報銷量因此大受影響。
明報企業：－
明 報 ──缺乏足夠資料，但明報利潤這幾年的確下滑，而經營地點是競爭激烈的香港，
所以業績難有如馬來西亞那樣的盈利。
三報社還有出版多種雜誌，如風采、旅行家、小星星、都會佳人、釣魚月刊等等….
但對比起報紙來說，盈利貢獻較小，因此略過不談，只談作為主力的報紙。
三報的未來趨勢
策略格局
現在，讓我為各位股民分析三報的策略狀況：
除香港明報外，星洲日報和南洋商報；中國報和光明日報，分別有策略上的矛盾，因為它們的消費市場接近，同存在於市場，會演變成不上不下，互相掣肘的格局。
甚至可能演變成內部鬥爭的情況，因為４報的管理層，他們的命運支撐點是不同的。
除非南洋商報和光明日報停止出版，讓它們的市場流向星洲日報和中國報，否則這格局依舊存在，結果就會拖累股東價值，並造成對環境應變的靈活性。
發展資源分配
三報合併後，並不是天下太平，未來要怎樣集三報社的資源來發展？
這是一個重要的問題，只是目前尚未聽過張曉卿有任何計劃？
發展資源的分配非常重要，尤其現在是面對２個市場的競爭。若以長遠的眼光來看，應該集中香港，以它為跳板，進軍中國大陸。但是單憑明報一己之力，恐力有不逮，其本身的現金雖有９千２百萬馬幣，但中國媒體可不是隨意開放，且還是競爭激烈的市場。
若進軍中國大陸，那大馬市場就是其後方，自然在必要時．提供資金作為開拓中國的彈藥。但之前已經說過，大馬的４份報紙，策略格局充滿矛盾。
而大馬的報業市場，開發度已達極限，難以再進！
集３報之力，收購其它媒體公司的股權，這在策略上是可行。但關鍵在於，歷史上的收購案例，超過６成以上是失敗的。３報是否真具備收購的技巧和能力呢？
最後，啥都不幹！那公司就不會成長，結果有多少投資價值？？？
三報合併後的股價
基於未來發展方向和變化的不確定性，所以我只是單純地計算三報合併後的當期價值。
如前述，三報合併後，股東價值會因拉上補下而被拉平至10.6%，
目前報紙適當的回報率大約是8%為極限，
其合理市值約9億8千9百.40萬馬幣！
長期股價約介於帳面價值1.3倍－1.5倍之間。
除非能克服我之前所說的問題，否則難以取得像星洲媒體那樣，
高於帳面價值2倍的股價了！
註：1. 因時間，人力和物力所現，所以發表內容只能大概。
2. 我只分析公司，不分析股票，所以短期股價波動不在分析範圍。
3. 若看完本文後的買賣行為，後果自負！本人概不負責！本文只是分享，不是建議，也不是指示。
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黑俠
29/04/2008
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发表于 29-4-2008 03:26 PM
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